如果把我过去十几年的投资分析方法做一个简单的概括，最根本的是要回答三个问题：为什么认为一家公司便宜，为什么认为一家公司好，以及问什么要现在买。第一个是估值问题，第二个是公司品质问题，第三个是买卖时机的问题。

　　1. 估值

　　投资肯定是讲性价比，A股很难找到高品质的伟大公司，所以一定不要为普通公司付太贵的价钱。便宜是硬道理。买便宜货不一定赚钱，但赚钱的概率较大。买便宜货往往先被套，最终赚钱。即使如医药、科技、媒体、通信之类的成长行业，估值也是重要考量因素。有些行业，如何界定“便宜”并非易事，低市盈率，低市净率不一定是便宜。

　　2. 品质

　　（1）选一个好行业是成功投资的基本条件。公司品质很大程度上在于行业格局是否良性、行业竞争是否激烈。行业竞争太激烈，谁都赚不到钱。行业的竞争格局（集中度）决定企业的结局。

　　（2）公司品质的好坏，关键是看能不能具有定价权。

　　（3）对政府扶持的新兴行业要谨慎。因为政府的支持其实是增加了供应，增加了行业的竞争对手，导致行业格局太分散。比如风电和光伏，2010年一扶持，立马全国遍地开花，才两三年时间，马上供应过多，产能过剩。政府补贴都有地方保护主义，二者叠加，反而阻碍了全国统一市场的形成。

　　（4）产异化竞争。一是品牌，有知名度和美誉度，具备定价权；二是拥护粘性高。有回头客，高频购买；三是消费者对提价不敏感，提交不会减少销量和市场份额；四是产品和服务转换成本高；五是具备销售渠道和服务网络；六是具备先发优势，能够抑制后浪的颠覆。七是产品销售半价小，不用参与全球或全国竞争，比如水泥和啤酒。

　　3. 时机

　　对于多数人而言，对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃顶”上。不排除确有深谙此道者能够持续创造超额收益，但是，作为投资者的你很难识别这种选时能力。

　　对于选时指标，经常错的指标和经常对的指标的价值是一样的，最无用的就是那些接近50%正确率的指标，而大多数的技术指标都在此列。基金业的教父级人物曾说过，从选时的成功率来看，“死多头”和“死空头”的正确率长期看各有50%，但是大多数人的选时正确率不到50%，因为人们容易在暴涨后乐观、在暴跌后悲观（心理学上的“近因效应”），结果常常是追涨杀跌，高点高仓位，低点低仓位。所以基金业才有所谓“88魔咒”：当公募基金平均仓位达到88%以上时，一般就是市场阶段性见顶的信号。

　　总有人感叹错过了一只几十倍的大牛股，卖得太早了；而不久之后又会因为回避了某只股票20%的调整而沾沾自喜。其实，二者常常是鱼与熊掌不可兼得。短期选时与长期投资更多的时候是相冲突的。密歇根大学金融学教授内贾特.赛亨对1926--2004美国市场指数进行研究后发现，市场在不到1%的交易日贡献了96%的回报。而这创造回报的1%的时间谁又能提前预测呢？从统计意义上来说，最低点和最高点的成交量占全年的成交量的比例极小，精确的“抄底”或者“逃顶”跟彩票的中奖概率差不多。如果把“底部”和“顶部”在价格上看成区间、在时间上看成时段，用更长期的眼光来看问题就会相对简单一些。

　　市场估值长期看来是会均值回归的。在低估值时高仓位，高估值时低仓位，这个“笨办法”虽然既不能保证“总是对”、也不能保证“马上对”，但是长期坚持下来，一定是有超额收益的。

　　历史上股市可供参考的见底信号（只能适当参考，切记不能生搬硬套）：1.市场估值在历史低位；2.M1见底回升；3.降准降息；4.成交量持续极度萎缩；5.社保汇金等国家队入市；6.大股东和高管逐步增持；7.机构大幅超配非周期类股票；8.强周期股在跌时抗跌，涨时领涨；9.机构仓位在历史低点；10.新股停发或降印花税。

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